基金研究：常识与趋势

近来园长找不到惊艳的话题和文章，又刚好在上周末应邀去东北财经大学做了一场关于基金研究的报告，故在此特将报告 slides 分享给您，权作参考。

在这份 slides 中，我对关于 mutual fund 的已有研究做了一个系统的梳理，并简要介绍了我个人认为可能有趣的一些相关问题。

具体而言，自上世纪 60 年代以来，关于 mutual fund 的研究已有 60 年。这些丰富的研究达成了 3 项基本共识：

• 绝大部分主动管理的股票型基金难以获得显著的  alpha。
• 少数基金可以胜出。
• 基金市场存在规模报酬递减效应。

这些共识的达成，依赖于丰富的相关研究。这些研究涉及几个核心主题：

• 基金经理 alpha 的评估和基金经理能力的分解。
• 基金业绩的预测。
• 基金资金流（fund flows）相关研究。

当然，我们也需要注意到，前述共识事实上在近年受到了一些挑战。比如，顶刊 JF 上有文章认为，可能有为数不少的基金有显著的 alpha，但被以往的方法错误地归类为了零 alpha 基金。

再如，我们普遍习惯用 alpha 作为衡量基金经理能力的标准，但这是否真的是恰当的呢？试想，一支 alpha 年化高达 100% 但只能管理 1000 万资产的基金和一支 alpha 年化 5% 但管理规模为 10 个亿的基金，哪一支基金的基金经理管理能力更强呢？

在梳理相关研究的基础上，我进一步讨论了少数有趣的新研究，以及我个人特别感兴趣的一些话题，包括基金对股票市场资产定价的隐含意义等（在准另类数据与因子投资这篇文章中，我做过一些相关讨论）。此外，综合基金研究的方方面面，我们有可能可以更好地进行 FoF 投资管理，对于这个 FoF 越发重要的时代，这一点对于业界而言，可能尤其有帮助。更多 FoF 有关内容，请参考我老板的新书《FOF 管理：策略与技术》（详细介绍请参见新书推荐 | FoF 管理：策略与技术）。

点击文末阅读原文或在公众号后台回复关键字 基金研究，可获取 slides 下载链接（提取码：xydj）。

不管您本身是否做基金相关研究，希望这份 slides 能帮助您更好地认识和理解相关的研究进展，以及其对我们学术研究与业界实践的启发。同时，限于园长个人的水平，也难免有所疏漏，如有发现，还望您及时反馈给我，非常感谢！

祝您阅读愉快！